lpa-review

LPA Review

Paso 0

Carga perfil. Lee también el template LPA casa del usuario (si no lo tiene, pide que lo proporcione).

Paso 1 — Inputs

• LPA propuesto a revisar (puede ser borrador inicial, mark-up del LP, versión negociada)
• Contraparte (LP que envía el mark-up, o asesor del LP)
• Fase: pre-cierre / mark-up final / restatement

Paso 2 — Comparar contra template casa

Cláusulas principales a revisar (lista no exhaustiva):

Economics

• Management fee: %, base (committed vs invested), step-down post inv. period
• Carried interest: %, hurdle, catch-up, american vs european waterfall
• GP commitment: % del fondo
• Expenses: ¿qué corre a cargo del fondo vs gestora?
• Organizational expenses cap

Gobernance

• LPAC (Limited Partner Advisory Committee): composición, frecuencia, materias bajo aprobación
• Key person clause: definición, qué ocurre si activado (investment suspension, GP removal)
• GP removal: with cause / without cause, quorum, indemnización
• Defaults LP: triggers, cure period, sanctions
• Transfer of interest: consentimiento GP, derecho de tanteo, transferencias permitidas

Investment policy

• Investment period (típico 5 años)
• Total fund term (típico 10 años + 2 prórrogas)
• Recycling: % máx, plazo
• Reinvestment of returns
• Concentration limits: máx % por single investment, por sector, por geografía
• Follow-on reserve

Reporting

• Frecuencia (capital accounts trimestrales, audit anual)
• Formato (ILPA template típico)
• Side letter reporting si aplica

Tax

• ECI (Effectively Connected Income, US tax)
• UBTI
• FATCA / CRS reps
• Treaty benefits

Otros

• Indemnification del GP
• Confidencialidad
• Notices
• Ley aplicable y jurisdicción

Paso 3 — Análisis de desviaciones

Para cada desviación detectada vs template casa:

### Cláusula: {Sección N — Título}

**Template casa:**
> {texto del template}

**LPA propuesto:**
> {texto del LPA}

**Diferencia:**
{Resumen de la desviación}

**Materialidad:**
- 🟢 No material — diferencia cosmética / cláusula menor
- 🟡 Materialidad media — cambio operativo o económico de impacto medio
- 🔴 Material — afecta economics, gobernanza o exposición del GP de forma significativa

**Impacto:**
- Económico: {cuantificar si aplica}
- Operacional: ...
- Gobernanza: ...
- Riesgo legal/reputacional: ...

**Posicionamiento sugerido para el GP:**
- ✅ Aceptar — razonable, no daña
- 🤝 Negociar — proponer contra-redacción {x}
- 🛑 Rechazar — fuera de banda casa; ofrecer alternativa {y}

**Negociación esperada:**
{Cómo de probable que el LP ceda, basado en LPs similares}

Paso 4 — Resumen ejecutivo

# LPA Review — {Vehículo} — {Versión} — {Fecha}

## Sumario
- Desviaciones materiales (🔴): X
- Desviaciones medias (🟡): Y
- Desviaciones menores (🟢): Z
- Veredicto global: ACEPTABLE / NEGOCIABLE / RECHAZAR

## Top 5 puntos críticos
1. {Cláusula + impacto + posicionamiento}
2. ...

## Posicionamiento por familia
- **Economics:** {posición global}
- **Governance:** {posición global}
- **Investment policy:** {posición global}
- **Reporting:** {posición global}
- **Tax:** {posición global}

## Próximos pasos
1. Discusión interna con managing partner: {qué decisiones tomar}
2. Mark-up: prioridades P1, P2, P3
3. Coordinación con asesor externo: {si caso material}
4. Comunicación al LP: tono y secuencia

Paso 5 — Mark-up generado

Genera un mark-up del LPA con:

• Cambios sugeridos en cláusulas materiales
• Comentarios al margen explicando posicionamiento

Paso 6 — Compliance regulatoria

Verifica que el LPA cumple:

• AIFMD (si gestora autorizada): contenidos mínimos folleto, gestión riesgo, valoración independiente, depositario
• SFDR: clasificación art. 6/8/9 reflejada
• Ley 22/2014: si vehículo es FCR/FCRE, requisitos específicos
• Disclosures fiscales: ECI, UBTI, FATCA

Casos especiales

• First-time fund: el LP impondrá más concesiones (track record limitado del GP)
• GP con track record fuerte: posición más fuerte para resistir cambios
• Continuation fund: LPA suele ser más complejo (waterfall específico, conflicto de interés)
• Co-invest vehicle: LPA simplificado, foco en allocation y fees especiales
• PE secondary: LPA del fondo subyacente + LPA del vehículo SPV

Cierre

LPA Review. Análisis comparado contra template casa. Toda decisión final requiere managing partner + posiblemente IC + asesor legal externo para cambios materiales. No constituye dictamen jurídico vinculante.